Биткоин потерял примерно 50% стоимости с момента запуска Strategy инструмента Stretch (STRC) в конце июля 2025 года. По данным CoinTelegraph, флагманский финансовый продукт компании Майкла Сэйлора для привлечения капитала под покупки BTC торгуется с рекордным дисконтом, что вызвало новую волну критики бизнес-модели Strategy.

Что такое STRC и почему он важен

STRC был разработан как привилегированная акция с номинальной стоимостью $100, которая должна торговаться около паритета благодаря корректируемым дивидендам. Сейчас годовая дивидендная доходность составляет 11,5%, а выручка от продажи STRC направляется на покупку биткоина.

В четверг инструмент упал до исторического минимума $82,53, закрывшись на отметке $88,59 — на 11,4% ниже номинала. Это означает, что эффективная доходность STRC выросла выше 12,9%, что сигнализирует о проблемах в механизме привлечения капитала.

Расширяющийся дисконт привёл к приостановке выпуска новых акций на рынке (at-the-market issuance), что замедляет «маховик» накопления биткоина. На момент публикации Strategy владеет более 846 000 BTC — это крупнейший корпоративный резерв биткоина в мире.

Критики заявляют о признаках финансовой пирамиды

Известный критик биткоина Питер Шифф назвал STRC «классической централизованной пирамидой Понци». По его мнению, модель зависит от способности Strategy постоянно привлекать свежий капитал через новые эмиссии акций или продажу части биткоин-резервов для выполнения обязательств.

Крипто-трейдер DonAlt также усомнился в устойчивости STRC, задав вопрос: «Почему инструмент торгуется как пирамида?» после резкого падения ниже паритета.

Strategy не дала прямых комментариев по поводу этой критики, продолжая представлять STRC как привилегированную акцию, обеспеченную биткоин-стратегией. Компания перевела выплату дивидендов на полумесячный график — теперь они происходят дважды в месяц вместо ежемесячных.

Темпы покупки биткоина резко замедлились

Скорость накопления BTC компанией Strategy упала в десятки раз по сравнению с началом 2026 года. На неделе, завершившейся 8 июня, компания купила 1550 BTC за $101 млн. На следующей неделе — ещё 1587 BTC за $100 млн, доведя общий объём до 846 842 BTC.

Для сравнения: в апреле Strategy приобрела 34 164 BTC за $2,54 млрд за одну неделю. В мае — 24 869 BTC примерно за $2,01 млрд. Июньские недельные покупки составляют около $100 млн каждая — это падение более чем в 20 раз.

Замедление совпало с первой за долгое время продажей биткоина: в начале июня Strategy продала 32 BTC стоимостью около $2,5 млн для покрытия дивидендных обязательств. Хотя это незначительная сумма относительно общего резерва, факт продажи показывает, что при снижении эффективности STRC компания вынуждена прибегать к реализации активов.

Альтернативная точка зрения: это не пирамида, а последствия делеверидживга

Ряд аналитиков не согласен с оценкой STRC как финансовой пирамиды. По их мнению, падение ниже паритета связано с массовым закрытием левериджных позиций на крипторынке (leverage wipeout) в условиях 50%-ной коррекции биткоина.

В отличие от классической схемы Понци, STRC обеспечен реальными активами — более 846 000 BTC на балансе Strategy. Дивиденды выплачиваются из операционного дохода и доходности портфеля, а не исключительно за счёт средств новых инвесторов.

Тем не менее, устойчивость модели зависит от способности компании продолжать привлекать капитал при цене биткоина выше средней стоимости накопления. При текущем курсе около $64 300 и среднем чеке покупки значительно ниже этой отметки, Strategy всё ещё в прибыли на бумаге.

Что это значит для российских инвесторов

Российским держателям биткоина стоит следить за ситуацией с Strategy: компания контролирует около 4% от общего предложения BTC (при максимуме 21 млн монет). Любая вынужденная распродажа резервов может усилить давление на курс.

Для покупки биткоина в условиях РФ доступны международные биржи Bybit, MEXC и OKX с возможностью пополнения через P2P-переводы, а также российские обменники криптовалют вроде Совы. При падении BTC ниже $60 000 это может быть возможностью для долгосрочного накопления, но важно учитывать риски дальнейшей коррекции.

Прямого влияния на доступность биткоина в России ситуация с STRC не оказывает, однако общее настроение рынка и возможное давление со стороны крупного держателя могут повлиять на волатильность в среднесрочной перспективе.