Что предлагает регулятор и почему BlackRock против

BlackRock подал в Управление контролёра денежного обращения США (OCC) письмо на 17 страницах с просьбой убрать из проекта правил GENIUS Act лимит в 20% на токенизированные резервные активы. Компания направила документ в последний день 60-дневного периода для комментариев, который открылся после публикации предложения регулятора 2 марта в Федеральном реестре.

По мнению BlackRock, предложенное ограничение не соответствует целям регулятора. Компания указывает, что риски резервов зависят от кредитного качества, срока погашения и ликвидности активов, а не от того, хранятся ли они на распределённом реестре. Позиция имеет под собой серьёзные основания: фонд BUIDL управляет почти $2,6 млрд активов и обеспечивает более 90% резервов стейблкоинов USDtb от Ethena и JupUSD от Jupiter в сети Solana.

Как лимит может повлиять на рынок токенизированных активов

Потолок в 20% серьёзно ограничит возможности масштабирования BUIDL внутри резервов эмитентов платёжных стейблкоинов. Для сравнения: конкурирующий продукт USYC от Circle сейчас лидирует в сегменте с $2,9 млрд под управлением. Если регулятор примет предложенное правило, BlackRock столкнётся со структурными барьерами при попытке нарастить долю на рынке токенизированных казначейских облигаций.

BlackRock также настаивает на том, чтобы OCC подтвердил статус ETF как допустимых резервных активов по разделу 4 закона. Речь идёт о биржевых фондах на казначейские облигации, инвестирующих исключительно в разрешённые активы. Кроме того, компания предложила добавить в список двухлетние плавающие облигации Казначейства США с еженедельной корректировкой купона и низкой волатильностью цен.

Сроки и параллельные процессы регулирования

Предложение OCC объёмом 376 страниц — часть масштабной нормативной работы, в которой участвуют также FDIC, Минфин, FinCEN и OFAC. Все эти ведомства должны завершить подготовку правил к январю 2027 года. Параллельно институт Brookings подал отдельное письмо с призывом повысить капитальные требования к незастрахованным депозитам, используемым в качестве резервов.

Что решение OCC значит для будущего BUIDL

От того, как регулятор отнесётся к токенизации, напрямую зависит скорость, с которой BUIDL станет стандартным компонентом резервов стейблкоинов, выпускаемых банками. Если OCC учтёт аргументы BlackRock и откажется от жёстких лимитов, это откроет путь к более активному использованию токенизированных казначейских бумаг в криптоиндустрии. В противном случае рынок может столкнуться с искусственным сдерживанием роста одного из самых перспективных сегментов пересечения традиционных финансов и блокчейна.