Рыночное решение вместо централизованной помощи

Основатель протокола Curve Майкл Егоров предложил решение проблемы плохих долгов на сумму около $700 000 на платформе LlamaLend. Вместо обращения к DAO за централизованной помощью, он выдвинул рыночный механизм: токенизацию позиций пострадавших кредиторов и создание специального пула для их торговли.

В посте на форуме управления Егоров написал: «Я предлагаю метод восстановления, основанный на свободном рынке, который работает как инвестиция для всех желающих». Он подчеркнул, что участие Curve DAO приветствуется, но не обязательно. Такой подход кардинально отличается от недавней ситуации с Aave, где потребовалась координированная помощь индустрии для закрытия плохих долгов на $230 млн.

Причины возникновения проблемных активов

Плохие долги появились на рынке CRV-long платформы LlamaLend, где пользователи могут занимать стейблкоин crvUSD под залог токена CRV. После резкого падения крипторынка 10 октября 2025 года, когда президент США Дональд Трамп объявил о тарифах на китайские товары, рынок пережил ликвидации на сумму более $19 млрд — рекордный показатель за один день.

Автоматизированный маркет-мейкер LLAMMA, встроенный в систему кредитования, должен был постепенно продавать залог при падении цен. Однако цены упали настолько быстро, а комиссии за транзакции выросли так высоко, что некоторые ликвидации не успели произойти вовремя. В результате кредиторы получили депозиты, обеспеченные примерно на 70% от заявленной стоимости.

Механизм восстановления через токенизацию

План Егорова предполагает упаковку пострадавших позиций кредиторов в токенизированное хранилище и создание пула Curve для их торговли. Это даст застрявшим кредиторам возможность выйти из позиций, продав свои требования со скидкой, а внешним покупателям — приобрести проблемные активы по рыночной оценке.

Ключевое преимущество такого подхода — ограниченный риск для покупателей. Поскольку залог CRV уже конвертирован в crvUSD, дальнейшее падение цены CRV не увеличит убытки. При этом, если цена CRV вырастет выше примерно $0.96, система начнёт обратную конвертацию из crvUSD в CRV. Полное восстановление позиций произойдёт при цене около $1.24.

Перспективы и значение для DeFi

На момент написания CRV торгуется около $0.23, что значительно ниже уровней восстановления. Однако предложенный механизм создаёт рыночный инструмент для оценки проблемных активов без необходимости прямого вмешательства управляющих структур.

Такой подход может стать альтернативной моделью для DeFi-протоколов при решении проблем с плохими долгами. Вместо организованных bailout, которые требуют координации множества участников и могут создавать моральный риск, рыночные механизмы позволяют естественному ценообразованию определить стоимость проблемных активов. Это особенно важно для децентрализованных финансов, где минимизация централизованного контроля остаётся ключевым принципом.