Привилегированные акции Strategy (STRC) упали до $70-75, что на 25% ниже номинала в $100. По публикации автора канала «че там в крипте» на VC.ru, инвесторы начали сравнивать ситуацию с обвалом LUNA-UST в 2022 году.

Что спровоцировало падение STRC

В мае 2025 года Майкл Сэйлор неожиданно выкупил собственные облигации компании на $1,5 млрд, фактически уничтожив большую часть кэш-резерва. Эти деньги служили подушкой безопасности для выплаты дивидендов инвесторам STRC. Примечательно, что срок погашения этих облигаций наступал только в 2029 году — причины досрочного выкупа остаются неясными.

Акционеры отреагировали массовыми распродажами. За 20 дней котировки STRC обвалились с $99,4 до $75. Акции материнской компании MicroStrategy (MSTR) и другие бумаги Strategy также показали резкое снижение.

Ключевые проблемы компании сейчас

  • Strategy продала 32 биткоина из резервов
  • Запас средств для выплаты дивидендов сократился с ~3 лет до 10 месяцев (в резерве $1,4 млрд)
  • Юридическая фирма Rosen Law Firm начала расследование в отношении Strategy
  • Механизм ATM-продаж (at-the-market offerings) заблокирован из-за просадки STRC ниже номинала

Риск «спирали смерти»

Падение STRC закрыло основной канал привлечения капитала через ATM-размещения. Возник риск классической «спирали смерти»: чтобы вернуть номинал $100, компании нужно повышать дивидендную доходность. Для выплаты увеличенных дивидендов придётся продавать больше биткоинов или акций MSTR. Эти продажи будут давить на цены всех продуктов Strategy и на курс BTC, замыкая круг.

Сценарии развития событий

Позитивный: Если биткоин начнёт расти, акции MSTR вырастут ещё сильнее (благодаря встроенному «плечу»), показатель mNAV Strategy восстановится (сейчас 0,99), механизм ATM заработает снова, а STRC может вернуться к номиналу $100.

Негативный: Если BTC продолжит снижаться, акции STRC и MSTR упадут ещё ниже. Strategy будет вынуждена продавать биткоины для покрытия дивидендов. Сэйлор может продолжить увеличивать дивиденды, пытаясь спасти STRC, либо откажется от поддержки и выкупит бумаги по бросовым ценам.

Предложение от Самсона Моу

CEO компании JAN3 Самсон Моу предложил Strategy продать 25 000 BTC (~$1,5 млрд) компании Bitcoin Standard Treasury Company (BSTR) Адама Бэка через внебиржевую сделку. Выручка увеличила бы резерв Strategy до $2,9 млрд, а BSTR стала бы вторым крупнейшим публичным держателем биткоина в мире после Strategy.

Насколько реален крах

В ноябре 2022 года ситуация у Strategy была значительно хуже. Тогда компания владела 130 000 BTC (~$2,6 млрд), а долги превышали активы и резервы на ~$300 млн. С тех пор Strategy привлекла более $60 млрд капитала и добавила 716 000 BTC на баланс. Сейчас биткоин-резервы и USD-средства превышают долг на ~$46 млрд.

Важный индикатор: половина конвертируемых облигаций Strategy (долг на $6,7 млрд) всё ещё торгуется выше номинала. Это означает, что кредитные рынки не закладывают немедленный крах компании.

На криптовалютном рынке набирает популярность мнение, что для роста биткоина к новым максимумам необходим «выход» Майкла Сэйлора. Однако принудительно ликвидировать его позиции невозможно — выход должен быть добровольным, что привело бы к массовым распродажам BTC и серьёзной коррекции рынка.

Что это значит для российских инвесторов

Российские держатели биткоина должны учитывать риски, связанные с крупнейшим корпоративным покупателем BTC. Если Strategy начнёт распродавать часть своих 846 000 биткоинов, это окажет давление на курс BTC на всех площадках, включая Bybit, MEXC и OKX, доступные для трейдеров из РФ через P2P.

Прямого влияния на российский рынок нет, но косвенный эффект может быть существенным. Если вы держите значительные позиции в биткоине, стоит отслеживать квартальные отчёты Strategy и динамику MSTR. Для диверсификации рассмотрите частичный переход в стейблкоины через обменники с низкими комиссиями.

Важно: события вокруг Strategy — это напоминание о рисках концентрации. Один крупный игрок владеет ~4% всех добытых биткоинов, и его финансовые проблемы способны создать рыночную турбулентность. Планируйте риски и не держите все активы в одной криптовалюте.