Что такое impermanent loss простыми словами
Impermanent loss (непостоянные потери, IL) — это разница между стоимостью активов, оставленных в пуле ликвидности AMM, и стоимостью тех же активов, если бы ты их просто держал в кошельке. IL возникает, когда цена одного из токенов в паре меняется. Чем сильнее изменение — тем выше потери.
Слово «непостоянные» (impermanent) часто вводит в заблуждение. Многие думают: «значит, само пройдёт». На самом деле потери становятся реальными в момент, когда ты выходишь из пула. Они «непостоянные» только если цена вернётся к исходной. На практике это случается редко, и для большинства поставщиков ликвидности IL — это реальные деньги, которые они недополучают.
Impermanent loss работает даже когда оба токена выросли. Например, ETH вырос на 50%, USDC остался $1. По логике «оба ок» ты в плюсе. Но из-за формулы пула получишь меньше ETH и больше USDC, чем при простом удержании. Реальная прибыль будет меньше «бенчмарка» HODL.
Размер IL — зависимость от движения цены
Чем больше «расхождение» цен двух токенов в паре, тем больше потери. Формула для классического x*y=k пула выглядит так: IL = 2*√(P) / (1+P) − 1, где P — соотношение новой и старой цены.
| Изменение цены | IL | На депозите 10 000 USD |
|---|---|---|
| +25% | 0.6% | −60 USD |
| +50% | 2.0% | −200 USD |
| +100% (x2) | 5.7% | −570 USD |
| +200% (x3) | 13.4% | −1340 USD |
| +400% (x5) | 25.5% | −2550 USD |
| −50% | 5.7% | −570 USD |
На небольших движениях (10-25%) IL практически не заметен. На сильных движениях (x2-x5) — катастрофически высокий. Поэтому стейбл-пулы (USDT/USDC) почти не имеют IL: цены движутся синхронно. А пары с волатильными альткоинами могут потерять 20-50% капитала за один большой ралли.
Как считать impermanent loss на практике
- Запоминаешь стоимость двух токенов на момент входа в пул (ETH = $3000, USDC = $1)
- Считаешь, сколько бы стоили эти токены сейчас при простом удержании
- Смотришь, сколько токенов в пуле сейчас (баланс изменился из-за свапов)
- Считаешь текущую стоимость своей доли в пуле
- Разница между бенчмарком (HODL) и пулом и есть impermanent loss
Многие думают, что комиссии от свапов покрывают impermanent loss. Это правда только для устойчивых пар (USDC/USDT, stETH/ETH) и активных пулов. В нестабильных парах с волатильным альткоином IL легко съедает 20-30% капитала, а комиссии дают всего 5-10%. Итог — чистый минус по сравнению с HODL.
Как уменьшить или избежать IL
- Стейбл-пулы — USDC/USDT/DAI в Curve, IL близок к нулю, доходность 3-7%
- Пары LST — stETH/ETH, jitoSOL/SOL в Curve или Aerodrome, IL минимальный
- Wrapped-пары — wBTC/BTC, USDC/USDC.e — синхронные движения
- Concentrated liquidity с узким диапазоном — больше комиссий, но требует активного управления
- Single-sided depo — лендинг (Aave, Compound) вместо пулов, IL отсутствует
- IL protection — Bancor V3 в прошлом, частично — Trader Joe Auto Vaults
Перед заходом в пул посчитай ожидаемый IL для разных сценариев цены. Если ты ожидаешь, что ETH вырастет на 50% за квартал, IL составит около 2% — допустимо, если APR пула 15%. Если ожидаешь рост на 200% — IL будет 13%, и пулы становятся убыточнее простого хранения. Для long-only стратегий лучше ликвидный стейкинг + лендинг.
Что нужно знать новичку
- IL — не сбор протокола, а математическое следствие формулы AMM
- «Непостоянные» — название обманчивое; на выходе потери реальные
- Стейблкоин-пулы в DEX лучшие для пассивного дохода — почти нет IL
- На бычьем рынке IL особенно болезненный — большие движения цен
- В Uniswap V3 ты сам выбираешь диапазон в AMM — это даёт больше контроля, но требует мониторинга
- Если не готов считать IL — используй стратегии без него: лендинг, стейкинг, RWA-протоколы